安全边际

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本书的书名取自本杰明·格雷厄姆经常强调的箴言：投资始终要有安全边际。作者卡拉曼在书中解释了价值投资理念，更重要的是，它解释了这一理念背后的逻辑，证明了为什么价值投资能够成功，而其他方法会失败。如果投资者认真遵循卡拉曼提供的方法，就非常有可能以有限的风险获得投资成功。卡拉曼深入浅出地讲解了什么是价值投资，证明了价值投资没什么深奥的——只不过是确定证券的内在价值，然后以显著低于此价值的价格买入证券的过程。他认为，投资者面临的最大困难是培养只在价格有利时才买入、价格不利时就卖出的耐心和纪律了，从而避免吞噬了大多数投资者的短期盈利狂热。例如，卡拉曼论证了垃圾债券狂热并非百年一见的疯狂，而是伴随着投资者的贪婪和恐惧的历史潮汐。投资者可以从这种可以避免的崩溃中学会规避必定会到来的下一次市场狂热。

导言
第一部分 多数投资者会在哪里跌倒
第一章 投机者和失败的投资者
投资与投机的对比
交易用沙丁鱼和食用沙丁鱼：投机的特性
投资品和投机品
成功的投资者和失败的投资者的区别
利用“市场先生”
失败的投资者和他们昂贵的情绪
20世纪80年代的贪婪和“收益猪”
寻找投资公式
结论

第二章 与投资者对立的华尔街本质
预付费用和佣金：华尔街的主要利益冲突
华尔街的看涨倾向
金融市场创新有利于华尔街但不利于客户
IOs和POs：抵押贷款证券市场的创新
结论

第三章 机构表演竞赛：客户是输家
短期相对表现竞赛
机构取得出色投资表现所面临的障碍
投资组合规模的暗示
机构投资者自愿接受的约束
任何时候都保持满仓投资
过于细化的分类
账面粉饰
机构投资者放弃基本面投资分析
投资组合保险策略
战术性资产配置策略
指数基金：不用脑子进行投资的倾向
结论

第四章 价值错觉：20世纪80年代对垃圾债的迷思和错误观念
垃圾债市场简史
违约率计算中的缺陷
垃圾债改革运动
垃圾债投资者早期的成功引发了脱离现实的预期
垃圾债主要买家
高收益率债券型共同基金
储蓄银行
保险公司
放松投资标准
零息债券和PIK债券允许金融上的鲁莽行为
垃圾债投资者的一个分析错误
对现金流和EBITDA有缺陷的定义造成了高估
垃圾债券抵押债券
结论

第二部分 价值投资哲学
第五章 明确你的投资目标

第六章 安全边际的重要性
等待合适的投球
企业评估的复杂性和易变性
安全边际的重要性
价值投资在下跌的市场中闪闪发光
价值投资的基础是有效市场假设是错误的
警惕价值骗子
结论

第七章 价值投资哲学起源
自下往上投资法的优点
采用绝对表现定位
风险和回报
风险的本质
Beta值或更糟
价格暂时性波动的实用性
结论

第八章 企业评估艺术
价值范围
企业评估
现值分析法和预测未来现金流中的困难
贴现率的选择
清算价值
股市价值法
选择价值评估方法
市场价格与潜在价值之间的反射关系
Esco电子公司：证券评估实例
传统的评估准神-收益、账面价值及股息收益率
结论


第三部分
第九章 投资研究：找到诱人投资的挑战
市场与机构限制
价值投资和逆向思维
内部人士买入和管理层股票期权能对机会给出暗示
投资研究和内部信息
结论

第十章 机会所在：催化剂、市场无效和机构限制
投资企业清算
投资复杂证券
投资认股权配售
投资风险套利
投资市场之周期：风险套利周期
投资分拆企业
结论

第十一章 投资储蓄机构转制
牙买加储蓄银行
结论

第十二章 投资财政陷入困境和破产的证券
财政陷入困境和破产的企业
发行人对财政困境的回应
破产申请的暗示
破产投资的诱人之处
破产投资的三个阶段
财政陷入困境和破产的证券的投资风险
HBJ公司的陨落：财政陷入困境证券中的一个机会
问题债券对比乐观股票：对新英格兰银行证券进行市场间套利
结论

第十三章 投资组合管理和交易
管理投资组合时流动性的重要性
降低投资组合风险
合理的多样化投资
对冲
交易的重要性
与市场保持联系
买入：为以低于平均价格买进留出空间
卖出：最艰难的决定
利用把你看作重要客户的经纪人
结论

第十四章 个人投资者的投资替代品
共同基金
评估全权股票经纪人和资金管理人
结论