安全邊際

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本書的書名取自本傑明·格雷厄姆經常強調的箴言：投資始終要有安全邊際。作者卡拉曼在書中解釋了價值投資理念，更重要的是，它解釋了這一理念背後的邏輯，證明了為什麼價值投資能夠成功，而其他方法會失敗。如果投資者認真遵循卡拉曼提供的方法，就非常有可能以有限的風險獲得投資成功。卡拉曼深入淺出地講解了什麼是價值投資，證明了價值投資沒什麼深奧的——只不過是確定證券的內在價值，然後以顯著低於此價值的價格買入證券的過程。他認為，投資者面臨的最大困難是培養只在價格有利時才買入、價格不利時就賣出的耐心和紀律了，從而避免吞噬了大多數投資者的短期盈利狂熱。例如，卡拉曼論證了垃圾債券狂熱並非百年一見的瘋狂，而是伴隨著投資者的貪婪和恐懼的歷史潮汐。投資者可以從這種可以避免的崩潰中學會規避必定會到來的下一次市場狂熱。

導言
第一部分 多數投資者會在哪裡跌倒
第一章 投機者和失敗的投資者
投資與投機的對比
交易用沙丁魚和食用沙丁魚：投機的特性
投資品和投機品
成功的投資者和失敗的投資者的區別
利用“市場先生”
失敗的投資者和他們昂貴的情緒
20世紀80年代的貪婪和“收益豬”
尋找投資公式
結論

第二章 與投資者對立的華爾街本質
預付費用和佣金：華爾街的主要利益衝突
華爾街的看漲傾向
金融市場創新有利於華爾街但不利於客戶
IOs和POs：抵押貸款證券市場的創新
結論

第三章 機構表演競賽：客戶是輸家
短期相對錶現競賽
機構取得出色投資表現所面臨的障礙
投資組合規模的暗示
機構投資者自願接受的約束
任何時候都保持滿倉投資
過於細化的分類
賬面粉飾
機構投資者放棄基本面投資分析
投資組合保險策略
戰術性資產配置策略
指數基金：不用腦子進行投資的傾向
結論

第四章 價值錯覺：20世紀80年代對垃圾債的迷思和錯誤觀念
垃圾債市場簡史
違約率計算中的缺陷
垃圾債改革運動
垃圾債投資者早期的成功引發了脫離現實的預期
垃圾債主要買家
高收益率債券型共同基金
儲蓄銀行
保險公司
放鬆投資標準
零息債券和PIK債券允許金融上的魯莽行為
垃圾債投資者的一個分析錯誤
對現金流和EBITDA有缺陷的定義造成了高估
垃圾債券抵押債券
結論

第二部分 價值投資哲學
第五章 明確你的投資目標

第六章 安全邊際的重要性
等待合適的投球
企業評估的複雜性和易變性
安全邊際的重要性
價值投資在下跌的市場中閃閃發光
價值投資的基礎是有效市場假設是錯誤的
警惕價值騙子
結論

第七章 價值投資哲學起源
自下往上投資法的優點
採用絕對錶現定位
風險和回報
風險的本質
Beta值或更糟
價格暫時性波動的實用性
結論

第八章 企業評估藝術
價值範圍
企業評估
現值分析法和預測未來現金流中的困難
貼現率的選擇
清算價值
股市價值法
選擇價值評估方法
市場價格與潛在價值之間的反射關係
Esco電子公司：證券評估實例
傳統的評估準神-收益、賬面價值及股息收益率
結論


第三部分
第九章 投資研究：找到誘人投資的挑戰
市場與機構限制
價值投資和逆向思維
內部人士買入和管理層股票期權能對機會給出暗示
投資研究和內部信息
結論

第十章 機會所在：催化劑、市場無效和機構限制
投資企業清算
投資複雜證券
投資認股權配售
投資風險套利
投資市場之週期：風險套利週期
投資分拆企業
結論

第十一章 投資儲蓄機構轉制
牙買加儲蓄銀行
結論

第十二章 投資財政陷入困境和破產的證券
財政陷入困境和破產的企業
發行人對財政困境的回應
破產申請的暗示
破產投資的誘人之處
破產投資的三個階段
財政陷入困境和破產的證券的投資風險
HBJ公司的隕落：財政陷入困境證券中的一個機會
問題債券對比樂觀股票：對新英格蘭銀行證券進行市場間套利
結論

第十三章 投資組合管理和交易
管理投資組合時流動性的重要性
降低投資組合風險
合理的多樣化投資
對沖
交易的重要性
與市場保持聯繫
買入：為以低於平均價格買進留出空間
賣出：最艱難的決定
利用把你看作重要客戶的經紀人
結論

第十四章 個人投資者的投資替代品
共同基金
評估全權股票經紀人和資金管理人
結論